央行并未向市場注入足夠的流動性，因而逆回購操作無法取代下降存款準備金率
據(jù)央行網站披露，昨日央行共進行1600億元逆回購操作，7天期與28天期品種分別為550億元、1050億元，中標利率分別落在3.35%、3.60%，均與前期持平；加上央行周二開展的750億逆回購操作，本周逆回購操作規(guī)模合計2350億元。
鑒于本周僅有60億元的央票和正回購到期，同時累計1400億元逆回購到期，則本周公開市場資金缺口為1340億元；經過2350億元的逆回購投放，本周公開市場最終實現(xiàn)資金凈投放1010億元，結束了連續(xù)三周的凈回籠格局。
“9月末歷來是機構搶錢最火爆的時候，市場對降準已經沒有太多想法，所以普遍預期逆回購規(guī)模會大幅放量，不然很難頂住資金面緊繃壓力。”某券商固定收益研究員向《第一財經日報》記者表示。
值得注意的是，自上周28天逆回購時隔10年重出江湖之后，本周央行顯著加大了該品種的操作量，并暫停了14天逆回購的使用。分析稱，管理層之所以選擇加大28天品種的投放力度，旨在避免資金于長假后大量到期，從而對流動性形成較大沖擊。
不過，當前的資金緊張狀況依然令投資者感到憂慮，并且下周為9月份最后一周，屆時資金面承受的壓力將有增無減。
截至周四收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)普遍上揚，其中，隔夜品種漲近50個基點，利率升至3.9992%，創(chuàng)2012年2月24日以來新高；7天品種漲逾60個基點，報3.9075%，創(chuàng)2012年7月5日以來新高。
在銀行間債券市場，各項回購利率亦全線上升，1天和7天品種利率上漲明顯，分別報收于4.006%和3.918%，漲幅分別達到49.1個基點和58.9個基點。
逆回購料將繼續(xù)放量
對此，市場人士普遍認為，本周28天逆回購操作量的大幅放量，表現(xiàn)出央行希望用跨月逆回購操作來維持資金面平穩(wěn)度過季末的意圖，進一步削弱了月內降準的預期。
“預計下周的逆回購操作將加大投放量，以穩(wěn)定資金價格；下周還將有一期國庫現(xiàn)金招標，也有助于增加流動性。”一位銀行間資金交易員說。雖然本周剛剛進行了400億元國庫現(xiàn)金定存招標，央行昨日宣布，將于下周二進行年內第十期國庫現(xiàn)金定存招標，規(guī)模400億元。
央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，我國外匯占款余額為25.64萬億元，較7月末減少174億元，連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長，加重了市場關于降準的猜測。
然而，近日美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策，同時日本央行擴大資產購買規(guī)模，不僅使資金流出趨勢有望逆轉，還令國內通脹隱憂升溫，這無疑收窄了央行的放松空間。
今年6月底以來，央行一直通過滾動逆回購操作管理流動性，央票與正回購則持續(xù)缺席。接連不斷的逆回購屢屢粉碎了投資者的降準預期，使之逐漸習慣逆回購工具的動用。據(jù)澳新銀行統(tǒng)計，目前存量逆回購資金大約維持在4000億元，幾乎相當于一次50個基點的降準效果。
盡管如此，澳新銀行大中華區(qū)首席經濟師劉利剛認為，經濟的進一步減速表明，央行的逆回購未能降低市場的資金成本，銀行信貸投放也沒有加速的跡象，表明央行并未向市場注入足夠的流動性，因而逆回購操作無法取代下降存款準備金率。
招商銀行金融市場部亦稱，對于貨幣市場而言，逆回購與降準效果基本一致，但對于銀行而言，降準在降低銀行資金成本以及提高信貸上依然有其必要性，預計未來依然會有1～2次的降準空間，但時點無法預測。
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